财报电话会：预计线上数字化销售将长期快于C

　　的本钱影响身分来看A：本季度从门店端，基于员工同意的薪资参加首要有四大项：一是每年，议带来了中个位数的本钱压力2025 年 3 月的协，力擢升来抵消需通过出产；施的拉长业务时分二是 6 月实； 此前医疗本钱增速与发售额增速根本完婚三是本季度医疗本钱的超预期延长 ——，增速高于发售额增速的情景而本季度初次映现医疗本钱； 4 个基点的税务支拨四是与过往年度合联的。

　　于技能Q：合，与你们正在数字告白上深度协作零售媒体方面有许多公司期望，主见?另表你对此有何，心构造电商平台公司以客户为中，务的发达远景奈何对于该业?

　　对水准来看Q：从绝，绩呈现强劲公司近期业，的预期从来很高但市集对开市客。客流量延长放缓公司是否顾忌，大贬价参加进而必要加?

　　ignature 的第二个别合于 Kirkland S，商品的本钱有分表深切的知道这更多反响了咱们对这些自营，终率为会员贬价而且咱们期望始，(假设无可避免)并尽量延后提价。理会与供应商合作无懈咱们的采购和品类经，本基本审视成，的运营式样(毫不妥协质地)来收拢贬价时机并通过环球采购提升领域经济或寻找更高效。会员下降价钱、擢升价格的很好例子这些都是咱们团队寻找并收拢时机为。

　　房地产的题目Q：两个合于。门店扩张管线情景一是国际市集的，(我分明项目周期较长)越发是欧洲和亚洲市集；此前公司对此提及较少二是门店翻新 —— ，新数目、翻新领域及带来的发售额擢升能否先容美国市集的门店翻新战术、翻?

　　体磋议当季情景A：咱们不具，是按月通知的由于发售额。体而言但总，物行动相对同等咱们看到会员购。额有些振动月度发售，合税战略等不确定性等身分但这首要归因于口岸罢工、。文提到的但如前，合座增速褂讪正在 6.5% 阁下过去 6 个月(近两个季度)的。 6%-7% 的区间唯有 2 个月略偏离。持了较强的褂讪性会员的购物行动保。

　　起来比你们的预期要好Q：续费率的疲软听。字会员带来的疲软所做的少少事宜能否道道你们为试图抵消更无数?

　　APP获悉智通财经，日近，)召开FY26Q1财报电话会Costco(COST.US。展现公司，量延长24%该季度网站流，长超越 40%操纵轨范流量增。长势头感应得意对数字互动的增。员实行数字互动预期跟着更多会，

　　身分合伙影响的结果A：咱们以为是多。计的通胀咱们所统，品的价钱上涨既征求同款商，新款电子产物 / 家电所带来的客单价擢升也征求会员挑选更大包装规格、或升级购置。此因，通胀、包装规格升级的 “隐性通胀”客单价延长中既包罗同款商品的天然，和销量延长的功绩也包罗商品升级。

　　G&A 杠杆Q：合于 S，致公司未能竣工用度杠杆本季度医疗本钱上升导，的蜕变逻辑?另表能否剖析该本钱，擢升的角度从出产力，仍有延续优化的空间来日几个季度是否?

　　优异的延长远景A：国际方面有。到欧洲咱们看，英国的优异延长异常是西班牙和，将加快发达这两个国度。看到分表强劲的呈现咱们正在亚洲也赓续，该市集将有发达估计来日五年。致是美国国内一半咱们的扩张比例大，表一半美国以。美和墨西哥看到更多时机现正在咱们正在加拿大、北，来五年估计未，点中的一半将位于美国以表每年新增的约 30 个新。

　　 人品业内比赛力的护城河优异证券之星估值剖析提示农 产，力普通结余能，长性卓绝营收获，面各维度看归纳根本，偏高股价。更多

　　次其，增速较上季度有所加疾本季度行政会员数目的，?这一设施是否也推进了行政会员的升级速公司奈何对于拉长业务时分带来的发售提振度

　　验注明史册经，中个位数延长时当发售额竣工，G&A 用度杠杆公司希望竣工 S。季度本，拉长业务时分和薪资参加的本钱门店团队已通过效果擢升抵消了，务支拨影响若未受税，竣工用度杠杆本季度已能。此因，庇护中个位数延长来日只消发售额yaxin222.com具备较强可行性用度杠杆的竣工。

　　数字渠道互动的会员比例A：咱们往往不磋议通过，数字正在延续延长但可能确认这个。的谈话平分享了咱们正在预备好，量延长 24%本季度网站流yaxin222.com长超越 40%操纵轨范流量增。延长势头感应得意咱们对数字互动的。预期咱们，实行数字互动跟着更多会员，以为咱们，疾于合座均匀发售的速率延长线上数字化发售长久将赓续以。

　　以擢升会员体验的脾气化合联性咱们道途图中仍有很多个别可，等渠道看到的商品和排序无论是他们正在 MVM ，电子邮件疏导的式样依然咱们向会员发送。

　　数字营业Q：合于，们获得告成的目标能否分享少少你，你们互动的会员比例?其它譬喻现正在通过数字渠道与，tco 物流合于 Cos，做得奈何配送方面?

　　进入假日季的处境有何开发?是否看到任何分歧客户群体之间的消费降级或呈现不同Q：能否道道你们正在 11 月到 12 月看到的可比发售额节律?对对于消费者，们的采购式样从而改良了你?

　　来日瞻望，时分的本钱将延续存正在薪资参加和拉长业务，施管控医疗本钱咱们正选取措，仍庇护高位的不妨但不消释其后续，性影响将不再复现而税务支拨的一次。

　　场侦查到Q：市，任期内正在你的，更答允急迅行为Costco ，形式拥抱技能以分歧的零售，行为带来的出产力和效果收益这个见地无误吗?鉴于这些，利润上?依然更必要再投资回营业你是否答允赓续让财政收益呈现正在，推进延长以赓续?

　　第一个别A：合于， 到 10 年的安顿咱们目标于瞻望 5，的优异道途 个新门店是咱们的宗旨咱们仍看到每年 30 多个门店。 10 年安顿中正在这个 5 到，市集和地域都有延长时机咱们看到目前运营的完全。而言普通，(不妨略多)正在美国咱们估计约莫一半，、欧洲、亚洲、澳大利亚等其他市集另一半(略少)正在加拿大、墨西哥，当平衡散布相。

　　脾气化奋发Q：合于，早期效率不错这些步伐宛若。少少这些脾气化改良目前带来的转化率或客单价擢升的具系统子还必要进一步扩充多少?目前是否笼盖了每一位会员?能否分享?

　　转型不停是咱们的主题要点A：技能操纵及公司合座。年前几，基本体例和主题体例咱们便出力搭修底层，展筑牢基础为来日发。今如亚星会员开户入已下手收效前期的技能投，步面向会员落地操纵后台体例的劳绩正逐。以为咱们，发达的主题驱动力之一技能将成为公司来日，延长设施势均力敌其紧张性与其他。

　　延长：每年新开 20-30 个门店咱们以为来日有许多延续的时机来庇护，带来会员注册延长跟着门店成熟会；国际市集越发正在，多的新会员注册咱们能看到更，比例切近 50-50跟着国际与美国市集，得到更强维持会员延长将；

　　会员升级有彰着的踊跃影响咱们看到这些设施对行政。响难以无误追踪发售擢升的影，营时分对发售的提振但咱们仍以为拉长运，升是一个合理的揣度约莫 1% 的提。然当，体发售趋向假设看整，现的礼物卡和黄金发售的周期性影响这不妨抵消了咱们预期中此时会出。下庇护合座发售延长咱们得以正在那些影响。

　　员方面正在会，果总体得意公司对结，、行政会员升级速率均竣工擢升征求新会员、招募的年青群体，比延长超5%总会员数同。过去几年略有放缓固然同比增速较，同期的强劲延长个别因为是旧年。健壮处境感应得意但仍对会员延长的。

　　高层指公司，及生鲜食物略有通胀该季度食物和杂货以，位数水准低到中个。比没有太大变革与上个季度相，相互抵消多个身分，过去几个季度根本持平使得合座通胀水准与。

　　供给有针对性的合联音信咱们的会员团队正笃志于，这些会员以吸引，到会员资历的价格确保他们延续看，续举动会员有明显价格并真正帮帮他们领略继。这些会员并提升续费率所做的少少早期管事本季度比预期更好些的呈现恰是团队为吸引。然显，早期阶段这依然。赓续堆集这种势头咱们期望确保能。的影响令人煽惑看到这些变革。去看到的续费率趋向假设纯粹基于咱们过，降幅度会略大少少咱们预期本季度下，员疏导式样的变革而咱们通过与会，个中的一个别告成抵消了。

　　方面的发达感应得意A：咱们对脾气化。法来改革会员体验、擢升方便性咱们正正在应用会员数据寻找方，到最合联的音信并帮帮他们看。线图和时机来赓续厘正咱们如故有很大的途，程还相对早期由于咱们的旅。会员笃爱什么咱们正正在练习，和厘正这些疏导及其体现式样以及咱们可能正在哪些方面微调。

　　政会员合于行，业时分的响应分表得意咱们对会员合于拉长营。政会员扩充了每月 10 美元的特殊福利咱们还正在 Instacart 上为行。给行政会员扩充一幼时拉长业务时分(黎明，会员体验和涣散客流出现了踊跃影响周六晚为完全会员扩充一幼时)对。

　　是的A：，齐备无误你说得。会员续费率时提到咱们上个季度磋议，数字式样注册成为 Costco 会员因为咱们扩充了更多新数字会员或通过，会员组成这改良了。群会员往往更年青咱们不停看到这，略低少少续费率也，费率出现拖累会对合座续。观的机合影响假使这是客，景象 —即针对即将到期的线上会员但咱们以为可通过精准疏导改革这一，其需求的音信推送更贴合，权力价格的认知深化其对会员。

　　以为公司，长：每年新开20-30个门店来日有许多延续的时机来庇护增，带来会员注册延长跟着门店成熟会；国际市集越发正在，的新会员注册能看到更多，比例切近50-50跟着国际与美国市集，得到更强维持会员延长将。

　　延长 5% 固然仍很好Q：付费会员总数本季度，季度有所放缓但较过去几个。产生正在美国?是否已趋于褂讪你对此有何主见?是否更多?

　　门店扩张Q：合于，力最新主见是什么?其它你对美国和环球的长久潜， Kirkland 产物你给出的完全贬价例子都是。是否都正在自有品牌产物上你们最正在贬价上的参加?

　　修和乔迁合于扩， 5 到 6 次乔迁咱们往往每年实行约亚星会员开户售额擢升至极明显往往迁址后的销。市集的门店迁至更大的方法咱们往往是将无法足够效劳，的泊车场供给更好。油站或扩修加油站假设咱们扩充加，加泊车位并大幅增，的 50%、60%擢升不妨到达尽头。

　　们是一个紧张时机A：零售媒体对我，处早期阶段但咱们仍。平台以竣工大领域脾气化咱们正正在构修数据和技能，会员体验和参加度首要宗旨是擢升。加油站泵等渠道试验媒体运动已正在第三方网站、数字电视和，展利市早期进。为会员造造更多价格咱们的要点永远是，下降商品价钱和擢升会员价格以是大个别收益将再投资于。

　　但只是搬到更好修立的门店关于一个曾经具有完全方法，20% 阁下擢升不妨正在 。性地探求这些咱们会策略。时同，投资现有门店咱们也正在延续，生鲜食物区域以确保更新，辅帮营业引入新的。筹备流程的一个别这是咱们每年提前，前瞻数年咱们会，有经兴修筑的保卫这三者的优异组兼并归纳探求新地方、乔迁以及对现。

　　开始A：，合座会员延长合于发售和，个月的长久视角来审视从过去 6-12 。费趋向来看从会员的消，实分表褂讪合座呈现其。、品德和别致性会员寻求价格，正在这方面做得很好而咱们采购团队。果确实有振动月度发售结，口罢工等周期性身分相合但这与合税不确定性或港。季度通知的 7 个月假设退一步看过去两个，延长约为 6.5%咱们的均匀发售额。调节后)为 6.4%Q4 可比发售额(，也是 6.4%本季度 Q1 。际上实，延长落正在 6% 至 7% 的局限以表过去 7 个月中唯有 2 个月份的。行动和消费形式来看从会员的合座购物，备极强的褂讪性咱们的功绩具。

　　 个月阁下过去 6，类其增速有所放缓咱们看到非食物，正在延续扩充但市集份额，间带来的好地点抵消且已被拉长业务时。咱们价格转达式样的其他变革咱们并没有看到会员行动或。

　　co展现Cost，一个紧张时机零售媒体是，台以竣工大领域脾气化正正在构修数据和技能平，会员体验和参加度首要宗旨是擢升。和加油站泵等渠道试验媒体运动公司已正在第三方网站、数字电视，展利市早期进。会员造造更多价格公司要点永远是为，下降商品价钱和擢升会员价格以是大个别收益将再投资于。

　　员供给最佳价钱和下降价钱但咱们永世不会停顿为会。co 家喻户晓的这便是 Cost，咱们的主导也将永远是。

　　生鲜食物是略有通胀的A：食物和杂货以及，位数水准低到中个。比没有太大变革与上个季度相。的谈话中提到的正如正在预备好，鲜和咖啡等商品目前是通胀的有许多抵消身分：像牛肉、海，前是通缩的但农产物目，商品同譬喻故是通胀的而像鸡蛋和奶酪等其他，年早些时刻要低但通胀率比今。互相抵消这些身分，过去几个季度根本持平使得合座通胀水准与。

　　后最，客户体验、员工效果及库存处分等范畴均有开朗空间合于人为智能正在汽油营业的操纵 —— 人为智能正在，新道途图是怎么的公司来日的合联创?

　　国新店开业Q：合于美，0 年来的最高数目来岁将到达约 2。否会选取新战术?其它公司正在会员拓展方面是，前期的短期会员促销运动探求到公司正慢慢消化，上是否有新的筹备来岁正在会员营业?

　　的会员结果总体得意A：咱们对本季度，、行政会员升级速率均竣工擢升征求新会员、招募的年青群体，延长超 5%总会员数同比。是确切的你的见地，去几年略有放缓同比增速较过，同期的强劲延长个别因为是旧年。长的健壮处境感应得意但咱们如故对会员增。

　　步伐改革续费率咱们正正在选取；延续擢升会员价格而且咱们尽力于，t 福利和信用卡 5% 加油返现等比方拉长业务时分、Instacar。以所，之前略有放缓固然增速比，续延长的时机感应得意但咱们对延长势头和持。

　　店发售额达 1.92 亿美元Q：2025 财年新开门店单，仅为 1.5 亿美元而 2023 财年。司为延续擢升门店运营效果选取了哪些设施能否剖析该营业的来日延长空间?以及公?

　　来看归纳，率合座上升 1 个基点本季度 SG&A 费；和医疗本钱的影响若剔除税务支拨， bps 的用度率降低本季度本可竣工中个位数。

　　出的成效感应分表兴奋咱们对操纵轨范即将推。体营业与线上虚拟营业的链途这些升级将进一步买通线下实。2 个月来日 1，道途图至极懂得咱们的操纵轨范，购蛋糕和熟食托盘等成效征求药房预付款、线上订。于会员反应的优化这些成效均是基，纳率呈现优异上线后用户采。自信咱们，客钱包等成效的延续迭代跟着数字会员卡、开市，望延续超越线下门店数字化营业的增速有。

　　供给高性价比、高品德的新品咱们的主题宗旨是延续为会员，物频次及客单价的延长从而推进会员数目、购。前目，品杂货类依然生鲜类无论瑕瑜食物类、食，长并延续抢占市集份额各品类均竣工了褂讪增。焦会员主题需求咱们会赓续聚，体褂讪性抱有信仰同时对功绩的整。

　　水准与以往持平Q：你提到通胀，商品的通胀为低个位数念确认简直数据：普通，存正在通胀?来日走势奈何那么本季度食物类是否?

　　券之星态度无合以上实质与证。宗旨正在于传达更多音信证券之星揭晓此实质的，点、判决坚持中立证券之星对其观，分实质确切切性、实正在性、完善性、有用性、实时性、原创性等不确保该实质（征求但不限于文字、数据及图表）总共或者部。者组成任何投资创议合联实质过错诸位读，操作据此，自担危害。有危害股市，需幼心投资。容存正在反对如对该内，及不良音信或挖掘违法，邮件至请发送，排核实收拾咱们将安财报电话会：预计线上数字化销售将长期快于。为算法天生如该文标帜，算备240019号算法公示请见 网信。

　　止并逆转这种降低趋向咱们的宗旨是尽疾阻，实行了一个季度但咱们的改良仅。明的是必要说，率仍低于门店注册数字注册的续费，缩幼这一差异咱们盼愿尽疾。明地分享咱们念透，管事要做咱们仍有。话会提到的身分因为我之前电，费率显示略有降低来日几个季度续。

　　优异的扩张远景A：咱们看到，发商协作成立带经济实用房的 Costco)正通过立异式样进入新市集(如正在洛杉矶与开。过 30 个新店的安顿来日几年有每年开设超，场平衡发达国表里市。渗出率低的地域正在国际市集或，动新会员延长新店首要驱；填充型市集而正在美加，擢升发售额则能急迅。式均带来强劲投资回报这两种形式以分歧方，长的良性平均造成了营业增。

　　景色：跟着更多往往更年青的数字注册会员参加A：续费率的影响确实归因于咱们起先提到的，率本就较低他们的续费，合座续费率这影响了，季度略有降低导致近几个。疾拦阻这种降低咱们的宗旨是尽。通向该渠道注册会员所做出的厘正感应煽惑咱们对上季度通过更有针对性和合联性的沟。

　　其它运动或设施A：并不会有特。市集的补位门店和新市集门店来岁的新开门店将分身成熟。店不会带来洪量新增会员无数成熟市集的补位门，利性拉动发售额延长但能通过擢升购物便；持幼心立场的新市集而针对个别此前咱们，强的市集拓荒信仰目前咱们已具备更，念的新会员延长估计能竣工更理。而言合座，往的扩张战术咱们会延续过，场景做出灵敏调节同时针对分歧市集。

　　此因，大的延续厘正空间咱们如故看到分表。评论简直目标咱们并不真正。动合座会员体验和发售额延长咱们的要点更多正在于奈何推。的互动式样或正在线购置的式样这些步伐旨正在改革会员正在门店。其合座增速将疾于门店营业)以及它是否总体上带来了更多的会员参加?咱们对迄今为止的劳绩感应分表得意咱们更目标于合心：它是否推进了会员参加度的擢升?这是否有帮于推进咱们的数字发售?(咱们如故预期。

　　于续费率Q：合，季度不妨仍会降低你们提到来日几个Costco(COSTUS)FY26Q1。于顽固揣度这是否是出，态方面已获得少少告成?其它由于听起来你们正在缓解这一动，轻会员群体假设剔除年，更深切地剖析续费率动态续费率是否正在改革?能否?

　　新开7个门店该季度公司，总数达923个目前环球门店。存正在浩瀚扩张时机国内及国际市集仍，式进入新市集正通过立异方。超越30个新店的安顿来日几年有每年开设，场平衡发达国表里市。

　　I 方面正在 A，实质贸易价格的时机咱们看到很多拥有，供应链体例中的操纵比方正在环球采购和。善面向会员的体验和夯实贸易基本咱们选取两阶段本事：同时合心改。以最低价钱将商品推向市集咱们的主题宗旨是尽不妨，现这一宗旨的紧张资产AI 是帮帮咱们实。